雙鶴藥業 增長潛力巨大
雙鶴藥業是我國首家通過GMP認證的醫藥企業，擁有全國最大規模輸液生產基地，主營業務包括藥品制造和醫藥商業兩大部分，主要產品涉及大輸液、心血管、內分泌等三大領域。
公司主營業務突出，發展戰略清晰，經營質量明顯提高。通過剝離不良資產，聚焦醫藥工業，公司主營業務利潤率和營業利潤率呈逐年上升趨勢。公司通過收購廣州神州藥業和投資興建遼寧新民大輸液基地，不但豐富了大輸液品種，還基本完成了大輸液全國布局。預計2009年后公司的大輸液市場占有率會由現在的12%提高到20%左右，同時由于公司大幅提高了毛利率較高的塑瓶/袋的產量，預計大輸液毛利率將由目前的38.8%提高到40%-41%。
內外因素助公司有效降低成本。公司根據外部環境和自身情況，制定09年成本預算，預計09年主營成本約為32.65億元，較08年下降約3%。兩主要因素對降低成本起到重要作用：（1）原材料成本下降：08年下半年以來大宗商品價格大幅回落減輕公司原材料成本壓力，在全球金融危機背景下，預計09年原材料價格處于較低水平，有利于公司降低生產成本。（2）高毛利輸液產品占比增大：公司08年大輸液產量約7億瓶/袋，其中玻瓶占比50-60%、塑瓶30-40%、軟袋占比8%左右，但公司正在逐漸降低玻瓶占輸液業務產銷比重，提升塑瓶、軟袋產銷比重。塑瓶、軟袋輸液產品毛利率明顯高于玻瓶包裝，目前玻瓶毛利率約為30%，而塑瓶毛利率超過45%，軟袋毛利率接近40%。公司在實現既定銷售收入目標的情況下，生產成本將獲得明顯降低。
毛利率有望繼續提升。我國目前大輸液包裝結構中，塑瓶包裝占比不到20%，相比國際上塑瓶包裝占大輸液比例60-70%的包裝結構看，有很大提升空間。與國際水平相比，目前公司輸液包裝結構仍存在較大改善空間，預計隨著塑瓶輸液包裝占比不斷提高，公司毛利率有進一步提升空間。
申銀萬國認為，公司主營業務將保持平穩較快增長。大輸液系列仍將保持較快增長勢頭，預計公司09年大輸液收入將實現20-30%的增長；受益于公司"兩網建設"新營銷模式的深入拓展，公司降壓降糖藥將獲得更大的市場空間，預計降壓0號09年增速超過10%，降糖藥糖適平09年增長約為10%。公司09年實際主營收入很可能超出預期。
風險因素：大輸液是一個競爭非常激烈的產業，如價格競爭過度，會壓縮整個產業的利潤空間，從而影響到公司的盈利能力。
返回頂部
