三九醫藥:上半年制藥主業增長迅速
海通證券8月6日發布投資報告，針對三九醫藥公布中報，維持“增持”評級。
公司上半年實現營業總收入21.96 億元，同比增長13.86%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.24 億元，同比增長55.41%。實現EPS 0.33 元。凈資產收益率為9.79%。每股經營性現金流0.32 元。（1）收入增長主要來自于制藥業務的增長；（2）由于制藥業務占比上升以及核心產品放量，公司上半年整體毛利率同比提升了3.69 個百分點；（3）營銷費用和管理費用增速低于收入的增速，分別是9.81%和7.81%，財務費用同比下降了54.64%，期間費用率同比下降了1.34 個百分點；（4）報告期經營活動產生的現金流量凈額較去年同期減少4.43 億元,主要原因是去年同期收到大股東還款3.85 億元和收到深圳金融租賃公司還款3596 萬元導致。
公司上半年制藥業務營業收入較去年同期增長22.39%，在整體業務占比上提升了10 個百分點，公司聚焦戰略實施順利。OTC、中藥處方藥及中藥配方顆粒業務營業額均較去年同期大幅增長，抗生素及普藥業務由于原料藥營業額下滑，導致該業務整體與去年同期持平。核心產品感冒靈、三九胃泰的營業收入在高增長基數下，依然分別較去年同期增長了39.61%、34.47%，超出市場預期；參附注射液同比也增長24.84%，中藥注射劑的負面影響正在削弱；新產品小兒感冒靈、復方氨酚烷胺、強力枇杷露等增長快速，品類規劃戰略實施順利。
公司在實際控制人華潤集團的大力支持下，不僅償還了歷史上高額債務，而且在公司未來發展上提供了強有力的支持。公司上半年為了豐富產品線，收購了安徽金蟾生化股份有限公司、三九黃石制藥廠，補充了抗腫瘤、降血脂等產品，并將在淮北新建中藥配方顆粒生產基地。安徽金蟾生化股份有限公司生產的金蟾素注射液在抗腫瘤上具有顯著療效，進入三九銷售體系上銷量有望顯著提升，公司將有望再增加一個過億元的品種。淮北新建中藥配方顆粒生產基地將有效降低配方顆粒的生產成本，增強產品的市場競爭能力。
今年上半年雅安三九實現凈利潤3107 萬，與去年同期基本持平（去年凈利潤為3136 萬元）。由于受到中藥注射液問題負面影響，去年四季度公司的銷售收入有所下滑，但今年情況有所恢復。海通證券認為：隨著中藥注射劑的安全性再評價的結束，中藥注射液行業的“劣幣逐良幣”情況有望改善，雅安三九這樣的品牌企業價值才會更加突出，參附及參麥注射液將恢復高增長。
國家基本藥物目錄經過多次刪減，獨家品種約剩下20 余個，雖然國家基本藥物制度的含金量下降，但獨家品種的量大增價少減是大概率事件，進入基本藥物目錄的獨家品種更是彌足珍貴。三九的正天丸或是其中之一，海通證券認為基本藥物制度的推行對于年銷售額一億元的正天丸銷售構成長期利好。該產品主要用于外感風邪、瘀血阻絡、血虛失養、肝陽上亢引起的多種頭痛，神經性頭痛，頸椎病型頭痛，經前頭痛，市場容量較大。
返回頂部
