三九醫(yī)藥：華潤三九發(fā)展加速內(nèi)外增長良好
醫(yī)藥業(yè)務(wù)增長情況良好。支柱業(yè)務(wù)OTC 增長達(dá)到20%，明顯超過行業(yè)水平，體現(xiàn)了公司扎實(shí)的市場基礎(chǔ)。其中，公司重點(diǎn)規(guī)劃的感冒藥系列產(chǎn)品增長接近40%，一方面是流感蔓延帶來的需求增加，更重要的是多次發(fā)生對(duì)化藥不利影響的時(shí)間后，感冒藥市場格局發(fā)生變化。中藥處方藥增長幅度超過了20%，新收購的安徽金蟾生化品種華蟾素將成為公司又一個(gè)過億品種。中藥配方顆粒延續(xù)了40%的高增長。抗生素制劑的增長也達(dá)到20%。從目前公司的經(jīng)營情況來看，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均達(dá)到或超過了年初的預(yù)期。
我們認(rèn)為公司未來的增長仍將維持較高的速度。在OTC 業(yè)務(wù)上，公司品牌優(yōu)勢明顯，行業(yè)地位穩(wěn)固。獨(dú)家品種三九胃泰和正天丸進(jìn)入了基本藥物目錄后，公司將加強(qiáng)對(duì)醫(yī)院終端的開拓，這兩個(gè)品種將再次進(jìn)入快速發(fā)展階段，胃泰將重新成為超過5 億的大品種，正天丸的規(guī)模也會(huì)超過2 億。處方藥是公司的另一發(fā)展重點(diǎn)，我們認(rèn)為獨(dú)家品種參附和華蟾素將進(jìn)入新醫(yī)保目錄甲類。公司明年將重點(diǎn)整合華蟾素的銷售體系，作為療效顯著的抗腫瘤獨(dú)家產(chǎn)品，我們看好其未來發(fā)展。公司重點(diǎn)品種注射用“五水頭孢唑林鈉”如果能夠進(jìn)入醫(yī)保目錄，增長速度也會(huì)加快。
發(fā)改委最新的藥品價(jià)格政策導(dǎo)向充分肯定了優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，有利于三九這樣的品牌中藥企業(yè)價(jià)格體系的維護(hù)，而非基本藥物目錄的OTC 產(chǎn)品定價(jià)權(quán)留給地方也使品牌OTC 企業(yè)具有充分的價(jià)格自主權(quán)。
同時(shí)，公司作為華潤完全控制的最大一塊醫(yī)藥資產(chǎn)，在戰(zhàn)略發(fā)展清晰，目前已將食品業(yè)務(wù)剝離，醫(yī)藥連鎖也在掛牌出讓，未來將聚焦醫(yī)藥主業(yè)。而日前更名為華潤三九醫(yī)藥，也預(yù)示著公司在華潤整合做大醫(yī)藥業(yè)務(wù)的背景下將會(huì)迎來更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。
預(yù)測公司09-11 年EPS 為0.67、0.85、1.08 元，公司內(nèi)外生增長良好，未來6-12 月的目標(biāo)價(jià)格為25.50 元，維持“推薦“的評(píng)級(jí)。
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