雙鶴藥業(yè)：工業(yè)增速較快 商業(yè)有所下滑
2009年收入同比增長1.75%，凈利潤同比增長18.63%公司2009年度實現(xiàn)營業(yè)收入49.87億元，同比增長1.75%；實現(xiàn)凈利潤4.51億元，同比增長18.63%，每股收益0.79元。公司還同時公布了2010年一季報，營業(yè)收入13.52億元，同比增長9.8%，實現(xiàn)凈利潤1.75億元。同比增長19.8%，每股收益0.306元。
工業(yè)收入增長11.9%，商業(yè)增長-9.25%公司主營業(yè)務(wù)分工業(yè)兩大塊，在2009年的收入占比分別為56%、43%。公司的工業(yè)收入28.23億元，增長11.9%，商業(yè)的收入為21.63億元，同比增長-9.25%。這主要是因為公司進行了內(nèi)部業(yè)務(wù)模式的調(diào)整，使工業(yè)收入在整個公司的業(yè)務(wù)占比進一步增長。
工業(yè)有三大核心領(lǐng)域產(chǎn)品：大輸液領(lǐng)域全年總體銷量實現(xiàn)7.4億瓶/袋，同比增長7%，實現(xiàn)收入13億元，同比增長11%，雙鶴“輸液第一品牌”的戰(zhàn)略地位進一步穩(wěn)固；心腦血管類產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入8億元，同比增長13.8%，重點產(chǎn)品降壓0號銷量突破9億片，同比增長14%；舒血寧同比增長15%；在內(nèi)分泌領(lǐng)域，糖適平終端推廣銷量同比增長9%，新品卜可繼續(xù)保持良好增長勢頭，收入同比增長131%。在其它領(lǐng)域中，一君銷量及收入實現(xiàn)翻兩番的佳績，成為新品中最有潛力的品種；兒瀉康銷售收入同比增長33%；盈源、珂立蘇銷售收入增幅分別為64%和79%；果糖收入同比增長139%。新品實現(xiàn)銷售收入同比增長111%。
工業(yè)收入占比增加導致毛利率不斷提升公司2009年整體的毛利率為33.95%，提升了2.97個百分點，值得注意的是公司的毛利率連續(xù)7年得到提升，當中最主要原因是由于毛利率較高的工業(yè)收入在公司業(yè)務(wù)中的占比增加所致，工業(yè)收入的占比已經(jīng)從2005年的44.22%逐年增加到2009年的56.31%，呈不斷上升的趨勢。2009年工業(yè)的毛利率為56.31%，同比增加1.34個百分點。商業(yè)的毛利率5.72%，與去年同期基本持平。期間費用率為23.38%，同比增加了1.12個百分點。10-04相關(guān)報告給予審慎推薦評級公司長期的發(fā)展目標是實現(xiàn)工業(yè)收入過百億，商業(yè)保持穩(wěn)定，我們認可公司這種戰(zhàn)略定位，長期看好公司的發(fā)展。預計公司10、11年的EPS分別為1.01和1.20元，目前股價對應(yīng)市盈率為30倍和25倍，低于行業(yè)的平均水平，但公司在短期也不會出現(xiàn)太快的增長，綜合考慮給予公司審慎推薦的投資評級。
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