雙鶴藥業大輸液盈利能力提升
來源：《中財網》 時間：2010/09/06
目前公司估值有安全邊際，2010-2012年盈利CAGR25%，2010年動態PE26x，醫藥行業估值32XPE。基本面上大輸液盈利能力持續提高，0號降壓片受益于基藥需求，因此公司業績有超預期可能。我們認為在目前藥品降價和打擊商業賄賂的負面背景下，大輸液依靠包材升級能明確穿越政策周期。公司大輸液產品進入加速升級期，高毛利塑瓶和軟袋輸液加速替代低毛利玻璃瓶輸液。同時通過規模化生產和技術改造，大輸液整體盈利能力進一步提升。
華潤北藥整合加速，資產注入預期明確：
國藥集團、新上藥、華潤醫藥三大醫藥集團三國演義在即。在國藥集團和新上藥強勢出擊的壓力下，華潤和北藥集團的整合必然會被提速。我們預計華潤醫藥工業方面將形成"北雙鶴"和"南三九"的大格局，雙鶴藥業將成為華潤醫藥旗下化學制藥平臺，想象空間巨大。長征富民、賽科藥業和紫竹藥業有可能被整合進入雙鶴藥業。在華潤入主背景下，公司傳統國有企業機制將"被市場化"，漏出效應減少，盈利釋放動力提高(華潤成功整合三九的案例就是最好的證明).
給予"買入"評級，目標價格34元。
公司目前估值有安全邊際，基本面趨勢向好，資產注入預期明確，我們給予公司"買入"評級。如果不考慮資產注入，我們預計公司2010-2012年eps為0.98、1.20、1.53元，給予公司6個月目標價格34元，對應2010-2011年pe35x、28x，目標漲幅32%。我們認為雙鶴藥業在明確成為華潤醫藥的化學制藥平臺后，將逐步成長為醫藥股中的大藍籌公司，建議可以長期關注。
(原文題目：《雙鶴藥業：大輸液穿越政策周期》)
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