東阿阿膠：驢皮資源緊張 產品提價提升業績
來源：騰訊財經 日期：2011-2-23
東阿阿膠（000423）主要從事中成藥、生物制藥、保健食品、藥用輔料、醫療器械、包裝印刷、等生產經營。公司是全國最大的阿膠生產企業，阿膠年產量、出口量分別占全國的75%和95%以上，掌握全國90%的驢皮資源。其制作技藝被國務院列入國家首批非物質文化遺產擴展項目名錄。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預測值分別為0.92、1.37、1.89元，對應動態市盈率為53倍、36倍和26倍；當前共有17位分析師跟蹤，10位分析師給予“強力買入”評級，6位分析師給予“買入”評級，1位分析師給予“觀望”評級，綜合評級系數1.47。
公司近期公告：阿膠的主要原料驢皮資源日趨緊張，收購價格不斷上漲。公司決定自阿膠塊產品出廠價上調幅度不超過60%。即由目前的596元/kg提升至不超過953元/kg。
本次公司阿膠塊提價是繼10年10月9日提價10%之后的再次調整，時點和幅度均超出華創證券預期，提示公司有打造阿膠塊為高端奢侈消費品的強烈動力。根據公司公告，阿膠不再納入政府定價管理范圍，顯示了國家對獨家傳統資源型產品的傾斜政策，在價格管制政策松綁的前提下，公司可根據原料和市場供求狀況靈活調整產品價格，阿膠塊未來價格上漲空間彈性加大。
華創證券預計，在我國健康消費模式轉型，保健消費占醫療消費比重快速提高的大趨勢下，公司憑借品牌與傳統助力將延續市場消費剛性，并進一步延伸作為饋贈佳品的功能，市場消費潛力有增大的預期。
本次調價按最高幅度可達60%，遠超出之前單次調價幅度。公司不確定本次調價的具體幅度，包含有公司實施區域市場不同價格的市場試探意圖。公司阿膠產品多次提價后，一度引起市場非議，彈性價格調整是對市場不利因素的靈活對策。同時，公司近期強化自建營銷隊伍，并開設養顏養生館，一方面通過直銷和提高終端服務消化市場對調價的銷售和輿論壓力，另一方面，也有意弱化在漲價預期下，經銷商囤貨而造成的市場供應短缺，未來市場反應逐步趨于正面的預期更大。
招商證券預計公司2011-12年每股收益分別為1.60、2.17元，市盈率分別為32.0、23.6倍，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：國家回收流動性以及輿論對公司價值回歸可能的不良影響。
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