華潤系整合如期而動 與新上藥形成南北對峙
來源：證券日報 日期：2011-10-20
華潤三九吸納原北藥4公司，雙鶴藥業競購長征富民金山公司。分析認為，資產整合的最終目的是為公司赴港上市做準備。
自上海醫藥5月20日成功登陸H股以后，華潤北藥成為醫藥三巨頭中唯一一家港股缺位的公司。事實上，在華潤醫藥與北藥集團“合二為一”之時，雙方即敲定了將醫藥類資產納入一家合資公司，并于“十二五”期間赴港上市的計劃。
近期，華潤北藥頻頻發力，擬將4家中藥類公司打包注入華潤三九，將大輸液專業化制藥公司上海長征富民金山注入雙鶴藥業，整合完成之后，兩家公司在各自領域的實力都將獲得一定程度的提升。一位不愿具名的分析師表示，華潤北藥的動作略微落后于市場預期，但從公司層面來說，拖到10月應該還在其規劃之內?！?/p>
5大平臺建設中發動2個
“整個市場對華潤北藥整合的思路基本上比較清晰，慢的具體原因跟華潤北藥股權變更可能有一定關系。”這位分析師表示。為打造“央企醫藥平臺”，華潤北藥計劃將醫藥資產整合為中藥、化學藥、醫療設備、保健品和醫藥流通五大業務平臺，這也引起市場對于其可能注入上市公司資產的猜想。
其中，中藥以華潤三九為平臺，可能注入的資產包括遼寧華源本溪三藥有限公司、合肥神鹿雙鶴藥業有限責任公司、北京雙鶴高科天然藥物有限責任公司、北京北貿天然藥物經營有限責任公司；化學藥以雙鶴藥業為平臺，可能注入賽科藥業和上海長征富民金山制藥有限公司；醫療設備方面以東醫療（600055.SH）為平臺，注入上海醫療器械集團；醫藥流通方面則是北京醫藥股份有限公司和安徽華源；保健品平臺為東阿阿膠。
“無論注入資產的進程如何，最終的目的不外乎是為港股上市做好充分準備。“華潤北藥目前的資產相對比較龐雜，先得完成內部資產整合再啟動港股上市?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。
10月10日，雙鶴藥業公告公司將以股權置換的方式將所持北京醫藥股份有限公司3.95%股份轉讓給華潤北藥投資有限公司(簡稱“華潤北藥投資”)，參與競購華潤北藥投資所持長征富民金山96.296%股權；同時競購上海金工投資有限公司所持長征富民金山剩余的3.704%股權。競購成功之后，將進一步完善雙鶴藥業輸液產品在全國重點區域的生產布局，并在產品結構調整上豐富了附加值較高的治療性輸液和腎科產品。
在這之前不久，同屬華潤北藥旗下的華潤三九公告：公司擬收購北京醫藥集團有限責任公司（簡稱“北藥集團”）持有的本溪三藥、合肥神鹿、雙鶴高科、北京北貿四家公司100%股權，合計轉讓價款為人民幣40，428萬元。
華潤三九
雙鶴藥業實力提升
分析人士認為，華潤三九將從這次資產整合中受益匪淺，目前，公司OTC主導產品感冒靈、三九胃泰等均為顆粒劑型，白糖是主要輔料，公司每年約使用3萬噸白糖，而2010年底開始白糖價格大幅，同時近年來中藥材價格也漲勢洶洶，導致公司上半年毛利率同比下降2.6%，凈利潤增速僅2%。
公開資料顯示，本溪三藥、合肥神鹿、雙鶴高科、北京北貿這四家公司2010年的凈利潤分別為589.42萬元、552.12萬元、761.8萬元和53.1萬元，合計凈利潤2041萬元，華潤三九通過這次收購獲得了本溪三藥的氣滯胃痛顆粒，合肥神鹿的溫胃舒、養胃舒、兒瀉停顆粒，雙鶴高科的舒血寧注射劑、茵梔黃口服液等多個優質產品，公司胃腸類、心腦血管類產品線進一步豐富。
雙鶴藥業也有望迎來業績拐點，收購長征富民金山給公司補充了治療性大輸液產品線、腎透析產品，同時，雙鶴藥業上海大輸液市場的地位將得到大幅加強。華創證券分析師廖萬國認為，目前雙鶴藥業業績增速下滑表面上是成本上升及價格下降所致，但根本原因是缺乏激勵機制。在華潤北藥的主導下，公司管理層激勵機制也將得到改善，公司業績拐點有望來臨。
最重要的是，此次收購標志著華潤北藥整合將提速，業內人士認為，華潤北藥5大醫藥產業平臺建設有望在今明兩年內全部完成。
華潤北藥
與新上藥競爭白熱化
截止目前，國藥集團在三巨頭中仍然穩坐第一把交椅，而華潤北藥和新上藥之間的競爭趨于白熱化。9月20日，上海醫藥現金收購上海新亞藥業有限公司合計96.9%股權和上海新先鋒華康醫藥有限公司100%股權完成產權交割手續，這意味著上藥集團抗生素業務資產實現整體上市，將進一步夯實公司在抗感染藥領域的競爭優勢。一位分析師表示：“上藥的工業資產更強，尤其是抗生素這一塊，收購中信之后醫藥流通完成全國布局。和華潤北藥相比，兩家一南一北，基本上旗鼓相當。”
為爭奪3-5名“千億元”醫藥集團企業席位，國藥、新上藥、華潤北藥帶頭掀起醫藥兼并重組狂潮。公開資料顯示，醫藥行業的最近一次兼并高潮發生在2010年下半年：去年下半年，國內醫療健康行業并購數量分別為7月份97起、8月份92起、9月份87起、10月份77起、11月份72起、12月份59起。但是今年以來，國內醫藥行業兼并重組的步伐有所放緩。1－4月，國內醫療健康行業并購數量分別為：1月份12起、2月份5起、3月份6起、4月份16起。
對此，生物谷董事長張發寶認為，醫藥企業的并購思路已經從最開始的產業鏈布局調整為產品結構布局?！艾F在布局更多是產品結構的角度，比如化藥強、醫療器械是短板，可能會做一些相應的并購，跟前兩年主要是價值鏈或者產業鏈的角度稍微有點差別?！?/p>
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