片仔癀與華潤優(yōu)勢互補(bǔ)帶來價(jià)值提升
(中國證券報(bào))2011/11/12
公司與華潤醫(yī)藥集團(tuán)有限公司簽訂《合資意向協(xié)議》，擬共同投資人民幣10億元設(shè)立一家中外合資公司，公司投入8個(gè)產(chǎn)品和資金，股權(quán)占比49%，華潤投入資金。我們看好公司與華潤優(yōu)勢互補(bǔ)帶來的價(jià)值提升，上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。
公司和華潤醫(yī)藥的此次合作，是兩者優(yōu)勢互補(bǔ)。片仔癀公司提供獨(dú)家優(yōu)質(zhì)品種，華潤利用其銷售平臺(tái)做大市場，類似于中恒與步長的合作。依據(jù)公告，華潤承諾10年內(nèi)凈利潤超人民幣2億元。按8%貼現(xiàn)到當(dāng)前，公司市值現(xiàn)值可增加9-13億元，增幅約10%。
在8品種中不乏優(yōu)勢獨(dú)家品種，茵膽平肝膠囊、金糖寧膠囊、復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡軟膏均為獨(dú)家品種，后三個(gè)是屬于片仔癀的衍生藥品。而最值得期待的是金糖寧膠囊。金糖寧膠囊是公司與中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥物研究所共同研制的新中藥制劑，是第一個(gè)天然提取的復(fù)合糖苷酶抑制劑，是唯一療效和機(jī)理明確的天然降糖藥物，故具有明顯的市場及產(chǎn)品優(yōu)勢。
可作為攻守兼?zhèn)湫推贩N。首先，在主流的消費(fèi)人群中，片仔癀的品牌知名度與同仁堂可以媲美；其次，從守的角度考慮，片仔癀公司最差也就是每年提價(jià)10%，業(yè)績穩(wěn)定在20%-25%的增長，考慮其品牌價(jià)值，估計(jì)下行空間有限；第三，2012 年是公司換屆之年，在持續(xù)VIP 直銷造成的渠道缺貨影響下，片仔癀具備了提高提價(jià)幅度和頻率的基礎(chǔ)；從長遠(yuǎn)角度看，放眼未來10年，可以期待片仔癀公司因股權(quán)或因激勵(lì)調(diào)整，迎來價(jià)值釋放大機(jī)會(huì)。(平安證券)
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